來源：華爾街見聞

瑞銀表示，隨著未來AI技術不斷增強，將進一步助力京東提升用戶體驗、提高履約效率，從而鞏固其未來的增長潛力和利潤率提升空間。京東管理層預計2025年調整後的淨利潤率將保持穩定，並有望在長期內達到高個位數水平（2024年為4.1%）。

京東Q4收入同比增長13.4%，增速創近兩年來最快，經營利潤同比增長319.3%。在最新的財報電話會後，瑞銀與京東的首席財務官Ian Shan和投資者關係總監Sean Zhang進行了深入討論，並揭示了市場最關心的三個問題“京東近期和長期的增長動力”“京東的利潤空間”和“AI和技術的應用情況”。

3月10日，瑞銀分析師 Kenneth Fong、Sardonna Fong和Wei Xiong發布研報重申了對京東股票的“買入”評級，並表示，隨著未來AI技術不斷增強，將進一步助力京東提升用戶體驗、提高履約效率，從而鞏固其未來的增長潛力和利潤率提升空間。

以舊換新、手機業務與品類擴張驅動近期增長

瑞銀分析師指出，京東管理層對公司未來的增長前景充滿信心，短期增長和長期增長兩側均有一定的。短期來看，主要有三個方麵：

首先，受益於以舊換新補貼政策的持續推進。分析師認為，京東憑借強大的消費者心智和物流能力，將繼續從線上和線下競爭對手手中奪取市場份額。這項以舊換新計劃還有助於京東獲取新用戶，尤其是在女性群體和下沉市場，並帶來交叉銷售機會，這在2024年第四季度日用百貨品類11%的增長中得到了印證。

其次，手機業務成為新的增長引擎。隨著以舊換新計劃從8個家電品類擴展到12個家電和消費電子品類，管理層將手機視為新的增長點，且年初至今已呈現強勁增長勢頭。除了補貼之外，iPhone的降價以及智能手機中更多的人工智能功能也將加速手機的換機周期。

最後，品類結構調整後的日用百貨業務增長強勁，預計2025年將保持這一勢頭，這得益於SKU的深化和新用戶的拓展。

長期來看，即使家電補貼計劃的影響逐漸減弱，京東仍有潛力超越中國零售銷售的整體增速。在日用百貨品類中，超市品類（市場規模龐大，線上滲透率低）和時尚品類（京東聘請了一位在國際和國內電商平台方麵經驗豐富的新負責人）的增長尤為強勁。

利潤空間：有望在長期內達到高個位數水平

在利潤率方麵，京東管理層預計2025年調整後的淨利潤率將保持穩定，並有望在長期內達到高個位數水平（2024年為4.1%）。瑞銀分析師認為，毛利率的持續改善是關鍵驅動因素，這得益於以下幾個方麵：